作者|劉欽文

　　來源|野馬財經

　　從醫藥行業第一股到巨虧十億元，從人人知曉到無人問津，哈藥股份經歷了什么？

　　“蓋中蓋高鈣片、一片頂五片！”“吃了蓋中蓋，腰不酸了腿不疼了走路也有勁兒了”，曾以蓋中蓋體爆火網絡的哈藥股份（600664.SH）最近的日子不太好過。

　　根據其發布的2020年年報顯示，哈藥股份2020全年營收107.88億元，同比下降8.76%，歸母凈利潤為-10.77億元，同比暴跌-2030.94%，值得注意的是，此為哈藥股份上市28年來首次出現虧損。

　　截至4月7日，哈藥股份報收僅2.77元/股，小幅上漲0.36%，對比2010年巔峰時的27.5元/股（不復權情況下），已經跌去百倍。

　　投資失利、主業萎靡、管理混亂，曾依靠廣告營銷在市場成功占據一席之地的哈藥股份，近年來似乎有些站不住腳了。

　　投資保健品反被拖累

　　上市28年首次虧損便達到10億元的結果，哈藥股份的投資行為不得不說。

　　2018年9月，哈藥集團與美國老牌保健品企業GNC簽署購買協議。

　　擬以現金2.99億美元（折合人民幣約20億元）認購GNC發行的29.99萬股優先股。交易完成后，公司將持有GNC29.99萬股優先股，優先股可以按照每股5.35美元轉換為GNC發行在外普通股，轉換完成后，公司將持有GNC40.1%的股權，從而成為其單一最大股東。

　　GNC從一家曾擠入世界500強的企業，不過短短幾年時間就變的債臺高筑、入不敷出，其股價也從2015年的45美元下跌到了2017年初的8.9美元，急需脫身的GNC遇到了同樣急切的哈藥集團。

　　哈藥股份早年間雖靠廣告營銷打出一片天，但隨著紅利的逐漸消失，也同樣遇到了增長乏力的狀況。許是彼時在國內澳洲、美國等保健品的火爆讓哈藥集團認為，這或許會是哈藥股份走出困境的機會。

　　“收購GNC最直接的一個原因就是想脫離困境，哈藥股份想從原來的電視營銷形象中脫離出來，期望能夠借此挽救業績。”北京鼎臣管理咨詢有限責任公司總經理史立臣告訴野馬財經。

　　簽署投資協議后，哈藥股份與GNC在香港共同出資成立合資公司，負責GNC 在中國大陸地區的經營業務。

　　其中哈藥股份持有合資公司65%的股權，GNC持有合資公司35%的股權。合資公司將擁有中國大陸地區GNC業務的獨家經營權，GNC將授予合資公司長期的獨家商標許可，允許合資公司在中國大陸地區獨家生產、銷售GNC產品。

　　據GNC披露，中國合資公司在2019年營收增長4%，為4200萬美元，EBIT（息稅前利潤）為300萬美元。營收大部分來自線上，線上銷售收入占比97%，線下僅占比3%。

　　可惜，增長的數字對比債務而言，依然微不足道。哈藥集團投資的3億美元（折合人民幣約20億元）也未能挽救GNC頹勢，2020年6月24日，GNC發布一則公告，宣布進入破產重整。

　　哈藥股份在年報中對于這一項投資產生的損失也沒有否認，表示“因GNC進入美國破產法第11章重整程序,公司作為優先股股東,償還次序位列普通股債權人之后,無法得到優先償還。因此,公司對GNC可轉換優先股的應收股利計提減值準備,預計減少利潤總額1.37億元。”

　　重營銷輕研發業績下滑

　　哈藥股份除了投資失誤，其主營業務的業績下滑則是他不被看好的更深層次原因。

　　根據愛企查顯示，哈藥股份成立于1991年，1993年6月在上海證券交易所上市，是全國醫藥行業首家上市公司。

　　主營業務涵蓋抗生素、非處方藥及保健品、傳統與現代中藥、生物醫藥及醫藥商業等業務板塊。主導產品有葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液、阿莫西林膠囊、雙黃連口服液、布洛芬顆粒、新蓋中蓋牌高鈣片等。

　　上市幾年哈藥股份依靠“蓋中蓋”的營銷神話成功打開知名度，又邀請多位明星拍廣告代言，包括“瀉痢停”邀請趙本山代言、新蓋中蓋高鈣片邀請王剛代言、樸雪口服液邀請劉嘉玲代言等。

　　明星代言讓其知名度更上一層，高知名度下業績也走向高峰。其凈利在2010年升至11.3億元的最高值，營收在2013年達到180.92億元的高峰。

　　高營收的代價是高額營銷費，哈藥股份的銷售費用在2010年就達到了5.4億元，2013年升至8.78億元，與之對應的是2013年哈藥股份營收雖為180.92億元的高峰，然凈利卻下降66.24%至1.68億元。

　　可惜好景不長，高營收的狀況并未持續。自2013年之后哈藥股份的營收凈利便出現不同程度的下滑，以近幾年舉例，2016-2019年營收分別為120.18億元、108.14億元、118.25億元、76.49億元，凈利分別為7.88億元、4.07億元、3.46億元和0.56億元。

　　2020年因為疫情大多數醫藥企業都呈現增長態勢，但顯然這其中不包括哈藥股份，即便因雙黃連口服液短暫地火過幾天也無法拯救整體業績，2020年哈藥股份實現營收107.88億元，同比下降8.76%，同時首次出現虧損，巨虧10.78億元，下降幅度達2030.94%。

　　在此期間哈藥股份的銷售費用始終居高不下，2020年繼續上漲，同比增長24.83%至10.75億元。

　　不同于銷售費用的高投入，作為醫藥企業，哈藥股份的研發費用一直呈現下降趨勢，其中2017年至2019年分別為1.42億、1.37億和1.25億元。其中2019年研發投入占總收入比重僅為1.15%，2020年再次下降26.04%至9252萬元。

　　“頭部醫藥企業都在研發上做了大量投入，研發費用少就意味著沒有什么新產品，現在的哈藥股份產品結構極度老化，更談不上產品戰略、產品布局，競爭力也隨之越來越差，這是老牌藥企現在的一個普遍困境。”史立臣表示。

　　百年藥企如何自救？

　　為改變現狀，哈藥股份做了許多努力，首要便是增資。

　　2019年8月，重慶哈珀、黑馬祺航與哈藥集團原股東簽署增資協議，分別以現金8.06億元和4.03億元對哈藥集團進行增資，增資完成后分別占哈藥集團股權比例為10%、5%。

　　增資擴股的同時，哈藥集團還進行了混合所有制改革，試圖進行市場化轉型。混改完成后，哈藥集團變為無實際控制人。然而在史立臣看來，沒有實際控制人并不是一件好事。

　　“從公司治理層面來講，沒有實際控制人意味著沒有人直接對集團負責，意味著股權分散。而股權極度分散，又沒有實際控制人的情況下，股東的權益是很容易受損的。”史立臣表示。

　　企業管理混亂、發展方向不清晰是哈藥股份的首要問題。

　　除了股權結構亟待優化，史立臣認為改變產品戰略也是哈藥股份可以改變的一個方向。“這種產品結構老化的企業，應大力投入去做研發，經歷一個沉淀期后，每年不斷推陳出新，上市幾款新產品，用新產品去帶動企業的發展才是一個良性的循環。”

　　除了增資擴股這樣的大動作，哈藥股份還有變賣房產、人事變動等行為。

　　9月12日，哈藥股份發布公告，分公司哈藥集團制藥總廠擬將位于上海市西康路1288弄1號2403室的房產以1310萬元出售給自然人。

　　“處置房產將有利于公司盤活資產，提高資產運營效率，增加公司流動資金。本次處置房產預計對公司當期損益將增加700萬至1000萬元。”哈藥股份在公告中表示。

　　野馬財經統計公告時還發現，從2019年12月至今，哈藥股份就有4位高管接連辭職，離職時間為每季度結束前后，職務均為公司副總經理。

　　不論是從外部收購GNC，還是內部股東變化，都是哈藥股份為自救而做出的行為，只是現在看來，作用似乎還未顯露。

　　對于哈藥股份的自救你有什么看法？歡迎下方留言討論。