隨著年報(bào)季推進(jìn)至后半程，美股再次掀起了一波業(yè)績(jī)集中披露期，中概股聚好商城（JWEL.US）也在近日公布了其2020年業(yè)績(jī)。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，聚好商城2020年?duì)I收9687.9萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)56.8%；凈利潤(rùn)358.7萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約181%。在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的2020年，聚好商城賬面業(yè)績(jī)可謂逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　與大眾熟知的淘寶、京東不同，聚好商城是隆力奇旗下的專有品類專門電商平臺(tái)，主營(yíng)產(chǎn)品包括化妝品、健康及營(yíng)養(yǎng)品和家庭日用品。從PC端商城頁(yè)面來(lái)看，聚好商城主要分為美容館、食品館、居家館、家電館、商務(wù)館及服飾館六大品類，但其所售商品有近71%為化妝品及保健品，其余為日用家居用品。

　　此前招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年，聚好商城化妝品銷售總額為1169.6萬(wàn)美元（約合人民幣7606.14萬(wàn)元），占總收入的48.35%；2019年全年化妝品銷售總額雖然上升至1847.1萬(wàn)美元（約合人民幣1.2億元），但化妝品在其收入總額的占比下降到了29.9%。

　　而在2020年，三大主要商品的收入結(jié)構(gòu)再度發(fā)生變化。化妝品收入僅為1870.1萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)1.25%，占當(dāng)期公司總收入比重則從2019年的29.9%降至19.3%；與此同時(shí)，公司家庭用品收入同比增長(zhǎng)24.72%至2573.3萬(wàn)美元，但其收入占比則降至26.56%。

　　相比之下，保健品收入成為2020年聚好商城收入的主要支柱。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期保健品收入達(dá)到5237.2萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)131.0%，占當(dāng)期總收入比重達(dá)到54.06%。

　　對(duì)于保健品收入的增長(zhǎng)，公司在財(cái)報(bào)中提到，是因?yàn)楣残l(wèi)生事件導(dǎo)致與健康相關(guān)的擔(dān)憂在中國(guó)顯著增加，因此客戶對(duì)購(gòu)買和消費(fèi)公司保健品表現(xiàn)出更大的興趣。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，此前，普華永道保健食品大趨勢(shì)分析提到，近年來(lái)，國(guó)民收入水平的提高、老齡化的慢病管理需求提升、城市化及生活環(huán)境的問題引發(fā)人們對(duì)健康的關(guān)注，成為了中國(guó)保健食品市場(chǎng)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)居民可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，但醫(yī)療保健消費(fèi)支出水平仍處在較低水平，2019年居民人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出為1902元，占人均可支配收入的6.19%。

　　其中，七成消費(fèi)者保健品月均消費(fèi)金額在100元以上，其中月均消費(fèi)超過500元的受訪者占24.6%，月消費(fèi)1000元以上的占5.5%。相較于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)，中國(guó)消費(fèi)者在保健品支出金額方面仍有較大提升空間。

　　目前我國(guó)保健品人均消費(fèi)水平偏低，為發(fā)達(dá)國(guó)家的1/8-1/6。2018年，我國(guó)保健品人均消費(fèi)金額是117元，而中國(guó)香港、日本、美國(guó)人均消費(fèi)分別為767元、662元、924元。相比之下，美國(guó)保健品滲透率超過50%，而我國(guó)滲透率僅為20%左右。據(jù)測(cè)算，隨著滲透率以及購(gòu)買人群消費(fèi)金額的提升，我國(guó)保健品人均消費(fèi)至少還有4-6倍的提升空間。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，公共衛(wèi)生事件會(huì)加速保健品行業(yè)發(fā)展。一方面，消費(fèi)者的健康意識(shí)大幅提升，保健品的受眾群體將逐步擴(kuò)大；另一方面，基于衛(wèi)生事件期間的經(jīng)營(yíng)壓力，更多傳統(tǒng)保健品企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，從產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷等多個(gè)方面進(jìn)行數(shù)字化變革。

　　實(shí)際上，早在去年一季度，湯臣倍健等保健品企業(yè)的業(yè)績(jī)便較上年同期有所增長(zhǎng)，而此次聚好商城的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再次印證了關(guān)于保健品行業(yè)增長(zhǎng)的話題所言非虛。

　　不過，財(cái)報(bào)在透露收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也反映了聚好商城公司財(cái)務(wù)中出現(xiàn)的問題。

　　對(duì)于聚好商城而言，費(fèi)用率過高始終是公司繞不開的大問題。 從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難看出，截至2020年，聚好商城總營(yíng)業(yè)費(fèi)用高達(dá)9176.6萬(wàn)美元，占公司當(dāng)期總收入比重達(dá)到94.7%，公司連續(xù)2年總營(yíng)業(yè)費(fèi)用占比高于90%。

　　其中在2019年和2020年，公司銷售費(fèi)用占收入比重始終在90%左右，成為影響公司凈利潤(rùn)的關(guān)鍵要素。在財(cái)報(bào)中，聚好商城提到，銷售費(fèi)用主要包括公司直接在平臺(tái)上出售商品的購(gòu)買價(jià)格和入站運(yùn)輸成本。

　　也就是說(shuō)，聚好商城的站內(nèi)商品主要是從其關(guān)聯(lián)供應(yīng)商處購(gòu)買，而該關(guān)聯(lián)供應(yīng)商即是財(cái)報(bào)中提到的隆力奇集團(tuán)及其子公司，而聚好商城則是實(shí)際上的“商品中轉(zhuǎn)平臺(tái)”，其主要利潤(rùn)大多以銷售費(fèi)用的形式由上游關(guān)聯(lián)供應(yīng)商獲得。這也就是在2019年和2020年，聚好商城在收入取得超50%增速增長(zhǎng)后，公司凈利率分別僅有2.1%和3.7%的原因。

　　除此之外，聚好商城的商業(yè)模式也存在一定爭(zhēng)議。從公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，聚好平臺(tái)上注冊(cè)的VIP會(huì)員數(shù)量同比增長(zhǎng)26.28%，從2019年的156萬(wàn)增至197萬(wàn)。但在聚好平臺(tái)上開店的商家數(shù)量到2020年卻僅有178個(gè)。

　　之所以平臺(tái)能在商家數(shù)不足200個(gè)的情況下，發(fā)展至近200萬(wàn)會(huì)員數(shù)，在于其母公司“獨(dú)特”的會(huì)員制度。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，成為隆力奇會(huì)員需要一次性買500元到2.6萬(wàn)元不等的產(chǎn)品，復(fù)購(gòu)產(chǎn)品享受8折到5折不等的優(yōu)惠，推薦會(huì)員可以有積分獎(jiǎng)勵(lì)，積分則跟會(huì)員晉級(jí)以及結(jié)算獎(jiǎng)金等掛鉤。比如在聚好商城上市前，會(huì)員須達(dá)到一定的級(jí)別才能認(rèn)購(gòu)原始股，并且級(jí)別越高認(rèn)購(gòu)價(jià)格越便宜。雖然隆力奇在2009年7月拿到直銷牌照，但其“拉人頭”的業(yè)務(wù)模式卻因經(jīng)銷商存在“打擦邊球”的嫌疑而屢次受到外界質(zhì)疑。

　　上游關(guān)鍵供應(yīng)商商業(yè)模式存疑，自然對(duì)聚好商城的發(fā)展產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。在此次財(cái)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)因素中，聚好商城也提到，由于隆力奇作為公司主要關(guān)聯(lián)供應(yīng)商在2019年和2020年分別占公司采購(gòu)總量的90%和87%，因此失去該供應(yīng)商會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公司業(yè)務(wù)。

　　另外，由于公司整體業(yè)務(wù)缺乏想象空間，其自上市以來(lái)在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)一直不溫不火。從今年4月至今，聚好商城的股價(jià)已橫盤近一個(gè)月。如今恰逢美股市場(chǎng)近期出現(xiàn)大跌行情，聚好商城股價(jià)能否靠業(yè)績(jī)打一波“翻身仗”仍是一個(gè)未知數(shù)。