2020年，華熙生物原料業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)7.03億元，同比下降7.55%，這是該業(yè)務(wù)營收金額多年來的首次下滑

　　《投資時報(bào)》研究員 殷玉佳

　　“顏值經(jīng)濟(jì)”盛行助推醫(yī)美行業(yè)景氣度高企，而“輕醫(yī)美”代表透明質(zhì)酸（又名玻尿酸），作為一種具有臨床價(jià)值的藥物，也逐漸滲入人們的生活。事實(shí)上，不僅在醫(yī)美領(lǐng)域，化妝品、食品領(lǐng)域都能看到它的身影。

　　前身為山東福瑞達(dá)生物化工有限公司的華熙生物科技股份有限公司（下稱華熙生物，688363.SH），多年來就深耕于透明質(zhì)酸原料市場。

　　據(jù)其財(cái)報(bào)披露，2020年華熙生物原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.03億元，同比下降7.55%，這是該業(yè)務(wù)營收金額多年來的首次下滑。同時，曾占比第一的原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)，2020年收入占公司總營收比例為26.72%，相較2019年的40.35%下降13.63個百分點(diǎn)。

　　隨著食品級玻尿酸政策放開，國內(nèi)原料及終端市場上行空間打開。華熙生物稱將全面拓展含玻尿酸的功能性食品領(lǐng)域，并預(yù)言功能性食品將是驅(qū)動華熙生物營收增長的“第四輪”。

　　而一直伴隨著“智商稅”爭議的含玻尿酸食品，能否獲得消費(fèi)者的認(rèn)可？它能否成為華熙生物新的增長曲線？針對前述情況，《投資時報(bào)》研究員電郵溝通提綱至華熙生物相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)明顯下滑

　　《投資時報(bào)》研究員查閱該公司2020年報(bào)注意到，年內(nèi)華熙生物營收總額為26.3億元，同比增長39.63%。2018年和2019年，該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為12.6億元和18.9億元，同比增長率為54.41%及49.28%。三年間，其營收同比增長率有所下滑，特別是2020年下滑近十個百分點(diǎn)。

　　同時，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速下滑幅度更為明顯。2018年—2020年間，其歸母凈利潤項(xiàng)指標(biāo)雖有增長，分別為4.2億元、5.8億元、6.5億元，但同比增速下滑幅度擴(kuò)大，分別為90.70%、38.16%及10.29%。

　　為何會出現(xiàn)此種情況？《投資時報(bào)》研究員注意到，華熙生物作為一家掌握了生物發(fā)酵生產(chǎn)技術(shù)，以生產(chǎn)透明質(zhì)酸為核心的一系列生物活性物產(chǎn)品起家的公司，曾經(jīng)最大的業(yè)務(wù)線即為旗下的原料產(chǎn)品板塊。

　　不過2018年—2019年間，其原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊占總營收的比例從51.57%下降至40.35%，但仍然為營收金額最高的業(yè)務(wù)板塊。2020年，原料產(chǎn)品的收入占公司總營收比例為26.72%，遠(yuǎn)低于功能性護(hù)膚品收入占總營收比例的51.13%。

　　而2020年，華熙生物原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.03億元，同比下降7.55%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入均有所上漲。華熙生物稱，這是因?yàn)槿ツ暌咔樵谌蚍秶鷥?nèi)大爆發(fā)，國際客戶對原料采購減少的緣故。

　　該公司在年報(bào)中表示，隨著全球范圍內(nèi)疫情暴發(fā)，日本、歐美等地的國際客戶業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響，銷售業(yè)績的下滑導(dǎo)致原料端國際客戶減少對透明質(zhì)酸原料的采購，出現(xiàn)延遲、減少下單的現(xiàn)象，加之海外推廣活動不便，其原料銷售業(yè)務(wù)受到一定影響。

　　疫情之后，華熙生物的透明質(zhì)酸原料產(chǎn)品是否能回歸疫情前水平，仍待時間考驗(yàn)。不過該公司仍在原材料公司的收購方面加緊行動。

　　2020年6月，華熙生物通過了收購東營佛思特生物工程有限公司（下稱佛思特公司）100%股權(quán)的董事會決議，收購款總計(jì)為2.9億元。據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告顯示，佛思特公司為世界第四大供應(yīng)透明質(zhì)酸原料的公司，2019年占據(jù)了全球透明質(zhì)酸8%的市場份額。據(jù)悉，華熙生物確認(rèn)2021年4月1日為購買日，將佛思特公司納入公司合并范圍。

　　華熙生物主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況（元）

　　來源：公司年報(bào)

　　銷售費(fèi)用高企

　　論各業(yè)務(wù)板塊對華熙生物總營收的貢獻(xiàn)，不得不談功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊營收的異軍突起。

　　財(cái)報(bào)顯示，2020年該公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊營收達(dá)13.46億元，同比增長112.19%，營收占總營收金額比例達(dá)51.13%。2018年—2019年間，該業(yè)務(wù)板塊的同比增長率比2020年更高，分別為205.04%和118.53%，營收分別為2.90億元和6.34億元。

　　再對比原料產(chǎn)品板塊與功能性護(hù)膚品板塊的毛利率，2020年，兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別為78.09%和81.89%，相差并不大。可以說，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的起勢略挽回了其于原材料業(yè)務(wù)方面的損失。

　　然而，高增長空間背后必然是一片激烈的紅海，隨之而來的便是高企的銷售費(fèi)用。

　　財(cái)報(bào)顯示，2020年華熙生物銷售費(fèi)用達(dá)10.99億元，相較2019年的5.21億元增長110.84%。這其中，廣告宣傳費(fèi)用為1.25億元，線上推廣服務(wù)費(fèi)共計(jì)4.93億元，兩者合計(jì)6.18億元，占銷售費(fèi)用比例約56%，對應(yīng)功能型護(hù)膚品收入的品宣和推廣服務(wù)費(fèi)用率為45.91%。

　　華熙生物旗下的功能性護(hù)膚品目前有以潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等為代表的十一個子品牌，覆蓋基礎(chǔ)護(hù)理、敏感肌膚、母嬰、頭皮護(hù)理等多個品類，品牌矩陣初具雛形。

　　在銷售途徑上，華熙生物目前以天貓等幾大線上平臺為主，同時還與各大直播平臺的大KOL合作進(jìn)行直播帶貨。

　　然而構(gòu)建品牌護(hù)城河才是提高競爭壁壘的根本法則。有分析人士認(rèn)為，品牌影響力需要長期投入，相比產(chǎn)品的短期銷量，擴(kuò)大品牌聲量，促使消費(fèi)者完成從“認(rèn)知”到“認(rèn)同”的轉(zhuǎn)化，并不是一蹴而就的事。在此方面，華熙生物仍有很長的路要走，銷售費(fèi)用高企情況或?qū)⒊掷m(xù)。

　　此外在產(chǎn)能上，2020年華熙生物主要產(chǎn)品之一的功能性護(hù)膚品次拋原液的生產(chǎn)量為1.91億支，同比增長208.88%，銷售量為1.28億支，同比增長169.35%。與此同時，庫存量較上年增長233.57%，達(dá)0.92億支。

　　庫存量的巨幅增長，側(cè)面體現(xiàn)了華熙生物在功能性護(hù)膚品賽道持續(xù)發(fā)力的野心。同時，高庫存同樣蘊(yùn)含著無法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華熙生物2020年銷售費(fèi)用具體構(gòu)成

　　來源：公司年報(bào)

　　智商稅爭議

　　在4月12日的業(yè)績說明會上，華熙生物稱，2021年將大力發(fā)展食品終端業(yè)務(wù)。

　　此前，2021年1月初，由該公司主導(dǎo)申報(bào)的食品級透明質(zhì)酸鈉（HA）獲批國內(nèi)新食品原料資質(zhì)。

　　從產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)rost&Sullivan研究報(bào)告顯示，過去5年全球食品類透明質(zhì)酸的年復(fù)合增長率為24.4%，是三大類別中最快的，遠(yuǎn)超應(yīng)用于醫(yī)藥、化妝品。受益于全球范圍內(nèi)透明質(zhì)酸食品監(jiān)管政策的持續(xù)開放，這個趨勢將持續(xù)下去。

　　而今年1月，該公司推出了玻尿酸食品“黑零”，這款產(chǎn)品目前還在尋求消費(fèi)者反饋和市場調(diào)研階段，最快會在4月底5月初上市。

　　但是，市場中有聲音顯示，想要依靠食品補(bǔ)充透明質(zhì)酸是交“智商稅”。

　　分析認(rèn)為，大多數(shù)打著“玻尿酸”旗號的食品，其中添加的并不是透明質(zhì)酸，而是它的鈉鹽——透明質(zhì)酸鈉（Sodium Hyaluronate）。口服后，透明質(zhì)酸鈉會經(jīng)過胃腸道被消化分解，轉(zhuǎn)化成小分子的糖。因此，食用玻尿酸飲品可以理解為攝入了水和小分子糖，然后水分會被運(yùn)送到全身，補(bǔ)充各處的水分，也包括皮膚在內(nèi)。

　　所以喝了玻尿酸飲用水確實(shí)會為身體補(bǔ)水，就像喝白開水會補(bǔ)水一樣，但不會為身體補(bǔ)充玻尿酸。不過加入了玻尿酸，很多飲品的口感會變得更加柔順。

　　對于交“智商稅”的說法，華熙生物董事長趙燕表示，新事物被質(zhì)疑很正常。她同時表示，透明質(zhì)酸可以加入普通食品在美、日等國已經(jīng)有20到40年的歷史了，市場上已經(jīng)有幾千種含透明質(zhì)酸的食品和膳食補(bǔ)充劑。如果真的是“智商稅”，相信不會有這么多產(chǎn)品。

　　但是，如何培育新的深入人心的品牌，如何消除消費(fèi)者心中對含有透明質(zhì)酸鈉成分食品的“智商稅”的質(zhì)疑和爭議，華熙生物押注功能性食品原料將面臨巨大的挑戰(zhàn)。