從2019-2021年，A股市場走過了一場慢牛。進入2022年，相比于前一年的市場分化，資本市場迎來了進一步回調。在“戴維斯雙殺”的周期下，資本對于業績提出了更為苛刻的要求，不但要求業績增長，還要求有著積極的發展預期。

　　日前，百年老字號品牌同仁堂發布了2022年第一季度財報，報告期內，同仁堂實現營收39.54億元，歸屬母公司的凈利潤比增長25.61%，展現了積極地增長態勢。

　　數字背后，同仁堂為何仍然能夠快速增長？這樣的增長是否具備可持續性？

　　業績持續優化

　　縱觀同仁堂整份財報，其并不只是“快速增長”一個特征，而是展現了一個整體精進的發展態勢。最直觀的體現是ROE（凈資產收益率）的數據。根據測算，同仁堂在今年一季度的ROE水平為3.69%，繼去年同期增長0.6個百分點后，繼續增長0.6個百分點。值得注意的是，作為百年老字號品牌，同仁堂更是早在1997年就已經上市，其商業模式已經非常成熟，ROE很能代表公司的經營情況，而這項數字的增長，很大程度上反映了同仁堂整體業績的提升。具體的財務指標也反映了這個推論。報告期內，同仁堂的盈利能力持續印證，一季度，其實現歸屬凈利潤4億元，凈利潤率14.35%，同比增長1.21個百分點。在當前市場環境下，相比于規模的提升，穩健的盈利能力意味著公司能夠不斷有活水注入，更能體現一家公司的基本盤，在資本市場上更加受到青睞。從這項數據看，同仁堂無疑讓投資者吃下定心丸。除了基本面的穩健，同仁堂整體的產品能力也在不斷精進。一季度，同仁堂實現毛利潤19.08億元，同比增長10.16%，通常情況下，毛利率對于成熟企業，反映了其在供應鏈中的話語權，這項數據的進一步提升表明，同仁堂的產品議價能力在提升。在整體業績提升的同時，同仁堂的現金儲備也足夠充足。截至2022年3月31日，同仁堂持有的現金及等價物為106.7億元，比上一年同期增加19.2%。在行業動蕩的周期下，手中“彈藥”充足，能夠保證其平穩過渡，穿越周期。縱觀同仁堂整份財報，其保持著兩位數的增長，保持著持續穩定的盈利能力，基本盤之外，公司效率提升，產品精進，展現了非常積極的增長態勢，可以說是為2022年開了一個好頭。對于一家擁有百年歷史的企業，在當前的市場環境下能夠實現這樣的業績，十分難能可貴。那么，為何同仁堂能夠歷久彌新，反而在當下逆勢增長？

　　“高質量”深入推進一季度的業績精進，并不是單個季度孤立的發展，需要回溯同仁堂過往的動作。回顧同仁堂近兩年的年報，“高質量”是絕對的高頻詞。首先，同仁堂具備獨一無二的品牌優勢，但時代的發展變化，對產品也在提出不同的要求，在這種情況下，同仁堂推進建設高質量的科研體系。圍繞創新產品開發、名優品種培育、生產和質量攻關、藥材溯 源體系建設、共性技術儲備、炮制技術的傳承發展開展研究。健全科研管理體系，建立周反饋機制，加快推進項目執行進度，確保產出成果。財報中的研發費用側面展現了同仁堂對高質量研發能力的重視，一季度，同仁堂研發投入3247萬元，同比大幅增長107.2%。研發保證了同仁堂的產品具備高度的前沿性，能夠不斷適應市場需求。在此基礎上，在生產端，同仁堂推進了高質量生產體系的搭建，從原料采購到生產工藝及設備持續優化，從承運商運輸管理系統的引入，到倉儲配送保障，在整個生產鏈條上，同仁堂進行了全方位的梳理，保障產品在生產端就足夠的保障。在酒香也怕巷子深的時代，同仁堂進一步整合了營銷端，建立了高質量的經營體系。具體來看，同仁堂全面落實了大品種戰略，通過合理優化資源配置，通過對市場的管控，全面推進不飽和營銷。在線下，通過深挖市場渠道，優化產品調配，兼顧大品種分銷渠道管理與市場覆蓋度，確保庫存、發貨、實銷良性循環。同時通過科學分類品種，以大品種為主，持續培育發展品種，共同支撐市場，實施“一區一策、一品一 策”，提高終端銷售占比。而在線上，同仁堂制定了核心品種、發展品種分級推廣計劃，通過全方面、多樣化的營銷渠道，提升品牌影響力。在整個研發、生產、經營的過程中，高質量管控體系貫穿始終。同仁堂完成制度的新建、修訂、廢止工作，并積極開展制度宣貫，建立規章制度建設與定期回顧機制，推動制度落實落地，確保生產經營各項工作規范運行。而在整個高質量體系的底層，是高質量的人才隊伍做支撐。同仁堂不斷推動著公司組織設置更加科學合理、部門職責更加清楚明晰、部室運行更加順暢高效。梳理整個體系，通過研發，提升產品的市場競爭力，這最終傳導到毛利率的提升。通過大品種戰略，提升了產品的銷量，提升了市場份額，進一步帶動了庫存周轉等指標的提升。而對于生產端、管控端、組織管理體系的搭建，使得同仁堂的運轉以更清晰高效的方式開展，優化了經營效率，帶動了整體業績的精進。不過，面對不斷變化的市場環境，同仁堂還會繼續這樣的增長嗎？

　　大品種釋放活力描繪同仁堂的發展圖譜，很重要的線索是理解同仁堂當前有什么，以及未來是否有機會。同仁堂品牌作為我國傳統中醫藥象征，在中醫藥行業和消費者心目中具有極高的行業號召力、 社會認知度和品牌影響力，在《2021胡潤中國最具歷史文化底蘊品牌榜》上，同仁堂位居榜首。品牌優勢之下，是同仁堂極具號召力的產品，其常年生產的中成藥超過400個品規，安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸等代表產品都在市場上深受歡迎。在組織產品生產過程中，經過多年的沉淀，同仁堂已經奠定了堅實的工業基礎。其在全國擁有多個生產基地，遍布北京、河北等地區，逐步構建了技術先進、節能環保、功能完整的工業產業集群，也進而在組織管理上逐步完善了質量管控體系、誠信合規體系和全面風險管理體系。毫無疑問，品牌優勢、產品優勢、工業基礎、管理能力是同仁堂的基礎實力。從一季報的業績看，通過不斷提升研發、推動高質量生產、落實大品種戰略，同仁堂正處于不斷提升效率，不斷優化經營的通道上。而從中長期看，同仁堂所處的中醫藥市場，正處于歷史機遇期。2021年2月份，國務院辦公廳印發《關于加快中醫藥特色發展若干政策措施的通知》；《中醫藥發展戰略規劃綱要(2016-2030年)》中明確提出將加強中醫藥對外交流合作、擴大中醫藥國際貿易；《健康中國2030規劃綱要》中要求以雙邊合作機制為基礎，創新合作模式，促進我國與“一帶一路”沿線國家的衛生合作。業內預計，在政策助推下，未來中醫藥產業在海外市場的前景將越來越可觀。有著足夠的空間，有著政策的支持，在海外市場有著廣大的空間，同仁堂的增長有著極高的確定性。券商的觀點也從第三方的角度印證了同仁堂未來發展的機會。首創證券披露研報認為，同仁堂經過質量管理體系提升、克服疫情影響后，營銷改革初見成效。“我們認為公司積極貫徹落實大品種戰略，未來核心品種有望保持穩健增長”。光大證券則認為，2019年以來公司推動精細化管理，完善內控體系和組織架構，經營效率逐年提升。公司圍繞大品種戰略深化營銷渠道改革，提升產品終端覆蓋率與控制力，夯實品牌品種的核心競爭力。國海證券則認為，公司作為中藥領域龍頭企業，擁有極強的品牌護城河，核心產品穩定較快增長，同時營銷改革持續深化，整體業績有望進一步反轉，給予“買入”評級。回顧一季度，同仁堂延續了此前兩年的強勢表現，為2022年開了個好頭。而業績背后，是同仁堂持續搭建高質量體系，不斷釋放了增長活力的結果。隨著中醫藥市場機遇的釋放，同仁堂還有望帶來更積極的表現，提振投資者的信心。