根據(jù)最新消息，天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2024 年 7 月 31 日收到公司控股股東天士力產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的通知，其正在籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。

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　　01 股份轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致公司控制權(quán)變更

　　7月31日晚間，天士力發(fā)布公告稱，公司控股股東天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱天士力集團(tuán)）正籌劃公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

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　　鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第4號(hào)——停復(fù)牌》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司向上海證券交易所申請(qǐng)，公司股票自8月1日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)交易日。

　　消息雖簡(jiǎn)單，但讓不受業(yè)內(nèi)人士大為震驚，在資本市場(chǎng)也引起熱議。

　　截至7月31日收盤(pán)，天士力股價(jià)報(bào)14.08元/股，總市值達(dá)210億元，已連續(xù)5個(gè)交易日上漲。

　　天士力的控制權(quán)變更，不僅是公司自身發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更是可能影響整個(gè)中藥行業(yè)的格局。

　　關(guān)于天士力控制權(quán)變更的最后結(jié)果，目前只能靜待其結(jié)果，等待市場(chǎng)的答案揭曉。

　　02 資本市場(chǎng)猜測(cè)，國(guó)資入股觀點(diǎn)占多數(shù)

　　自1994年成立以來(lái)，天士力在中藥行業(yè)憑其核心大單品復(fù)方丹參滴丸，一舉成為中藥頭部企業(yè)之一，其模式及創(chuàng)新布局也一直走在行業(yè)前列。2023年天士力業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，歸母凈利潤(rùn)較2022年的-2.75億元，增至高達(dá)10.71億元。

　　此時(shí)突然傳出控制權(quán)變更，更讓大眾產(chǎn)生好奇，究竟發(fā)生了什么，會(huì)有哪些變化。也因此傳出許多猜測(cè)。

　　天士力的公告并未披露交易的另一方，但資本市場(chǎng)已引發(fā)一輪熱議。

　　目前，資本市場(chǎng)的分析主要有三類觀點(diǎn)：一類是國(guó)資、一類是老股東、一類是與天士力在中醫(yī)藥數(shù)字化方面有相關(guān)合作的企業(yè)。

　　在各種觀點(diǎn)中，國(guó)資更占據(jù)上風(fēng)。

　　從目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，“國(guó)資進(jìn)場(chǎng)”確實(shí)符合中藥行業(yè)此前趨勢(shì)，最終如何，只能等天士力復(fù)牌后，結(jié)局才能更為明朗。

　　但國(guó)資主導(dǎo)中藥行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

　　特別是在三中全會(huì)結(jié)束后，國(guó)企帶領(lǐng)民營(yíng)企業(yè)向前奔跑，改善經(jīng)濟(jì)活躍度的政策已經(jīng)逐漸釋放，國(guó)有資本選擇優(yōu)質(zhì)民企合作，并購(gòu)，在未來(lái)或許會(huì)有更多，更具體的案例。

　　回顧數(shù)十年前，民轉(zhuǎn)公也是當(dāng)時(shí)時(shí)代的一股風(fēng)向和浪潮，如今歷史的重演，相信對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定將有可預(yù)期的長(zhǎng)期價(jià)值。

　　03 國(guó)資掌控中藥“大局”，行業(yè)發(fā)展局勢(shì)如何變動(dòng)

　　越來(lái)越多跡象顯示，國(guó)資正在重掌中藥行業(yè)“大局”，具有國(guó)資背景的中藥企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的比重悄然回升。

　　根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023年醫(yī)藥工業(yè)運(yùn)行情況》，除了中藥飲片和中成藥表現(xiàn)突出，營(yíng)收和利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其余醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分板塊大多負(fù)增長(zhǎng)，劇烈波動(dòng)。中藥而今的高景氣度，顯然更為吸引國(guó)資對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的青睞。

　　過(guò)去兩年多，多家國(guó)資背景中藥企業(yè)通過(guò)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易或股權(quán)收購(gòu)交易，進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高企業(yè)效益和價(jià)值，適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　中醫(yī)藥在傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但在現(xiàn)代科技和藥物研發(fā)方面，中醫(yī)藥企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力相對(duì)薄弱。中醫(yī)藥行業(yè)目前也面臨消費(fèi)者信任問(wèn)題、國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略問(wèn)題、中藥材價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題等諸多困難。

　　在當(dāng)前環(huán)境下，國(guó)資入主中藥民企，是一種雙向選擇，雙方也能夠各取所需。

　　從中藥民營(yíng)企業(yè)角度來(lái)看，一方面，曾經(jīng)一系列不穩(wěn)定因素，讓其普遍面臨經(jīng)營(yíng)、融資雙重壓力。現(xiàn)在出售部分股權(quán)，能夠減輕債務(wù)，因此這個(gè)做法也成為了彼此共同的選擇。另一方面，憑借國(guó)家信用的先天優(yōu)勢(shì)，國(guó)資貸款、發(fā)債更加容易，成本也更低。

　　出于對(duì)企業(yè)未來(lái)的持續(xù)發(fā)展的考慮，很多民營(yíng)企業(yè)家也愿意將股權(quán)出售給國(guó)資。

　　04 天士力專利到期，諸多問(wèn)題如何解決

　　天士力最有價(jià)值的中藥產(chǎn)品接下來(lái)都慢慢面臨著專利到期的問(wèn)題。

　　天士力最大的優(yōu)勢(shì)就是中藥板塊的明星產(chǎn)品：復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒、益氣復(fù)脈。中藥板塊的營(yíng)收占比總營(yíng)收接近70%，營(yíng)收占比比上年增長(zhǎng)了6.62%，且毛利率高達(dá)72.24%。

　　中藥是天士力最有價(jià)值的業(yè)務(wù)，之前受到集采的影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)下降。而現(xiàn)在集采的影響也在逐漸消退，天士力10年來(lái)除2022年凈利潤(rùn)虧損外均實(shí)現(xiàn)10億以上盈利。其2023年實(shí)現(xiàn)86.74億元，同比增長(zhǎng)0.42%；歸母凈利潤(rùn)10.71億元，同比增長(zhǎng)505.34%。

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　　專利到期最早從2024年開(kāi)始到期，最遲到2039年到期。天士力能夠保持在集采的背景下毛利率依然能夠高達(dá)72.24%，很大部分原因是受專利的保護(hù)。過(guò)期后對(duì)其營(yíng)收的影響，肯定也是不可預(yù)估的。

　　除此之外，天士力不可避免地也會(huì)遭遇中醫(yī)藥行業(yè)整體的困境。

　　許多中藥產(chǎn)品的研發(fā)仍然依賴于傳統(tǒng)工藝，缺乏現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的支撐，這在一定程度上限制了中醫(yī)藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中醫(yī)藥行業(yè)的政策環(huán)境復(fù)雜多變，包括醫(yī)保政策、藥品注冊(cè)審批政策等，這些政策的變化可能對(duì)天士力的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生影響。

　　并且隨著中醫(yī)藥市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。消費(fèi)者健康意識(shí)逐漸提高和對(duì)醫(yī)療需求的多樣化，導(dǎo)致中醫(yī)藥市場(chǎng)需求也在快速發(fā)生變化。

　　05 創(chuàng)新中藥研發(fā)，崛起中醫(yī)藥“現(xiàn)代化”之路

　　在中醫(yī)藥創(chuàng)新需求面前，近5年總研投水平遙居行業(yè)第一的天士力醫(yī)藥，在創(chuàng)新成果上率先迎來(lái)“破竹之勢(shì)”：藥研儲(chǔ)備端，9款創(chuàng)新中藥III期品種數(shù)量居行業(yè)之首，98款“中化生”管線在研，其中41款為1類創(chuàng)新藥；技術(shù)突破端，“數(shù)智化”深刻融入組方配伍、物質(zhì)基礎(chǔ)、量時(shí)毒效、生產(chǎn)質(zhì)控和消費(fèi)認(rèn)知等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，頗受社會(huì)各界認(rèn)可。

　　天士力聚焦心腦血管、消化代謝、腫瘤三大疾病領(lǐng)域，利用現(xiàn)代中藥、生物藥、化學(xué)藥協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)進(jìn)行創(chuàng)新藥物的戰(zhàn)略布局，獲得“2022—2023年度中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”等榮譽(yù)。

　　2023年財(cái)報(bào)顯示，天士力目前有9款創(chuàng)新中藥處于臨床III期，國(guó)內(nèi)包括7款1.1類創(chuàng)新藥，如治療失眠的安神滴丸已完成III期臨床試驗(yàn)全部病例出組，計(jì)劃在今年年底向CDE提交NDA申請(qǐng)。

　　天士力在中醫(yī)藥方面的創(chuàng)新，不僅體現(xiàn)在快速的研發(fā)進(jìn)展與成果，還有讓新興信息技術(shù)工具鏈接中藥從研發(fā)、生產(chǎn)到臨床應(yīng)用全鏈條，讓全生命周期各環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)信息化、數(shù)字化、智能化的目標(biāo)。

　　2000年，天士力在業(yè)內(nèi)率先提出“現(xiàn)代中藥”的概念，在過(guò)去24年技術(shù)革新下數(shù)次升級(jí)了現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。天士力始終堅(jiān)持將“現(xiàn)代化”嵌入中藥產(chǎn)業(yè)全鏈條，致力于用現(xiàn)代科技闡述中藥多組分、多靶點(diǎn)內(nèi)涵，用智能制造技術(shù)解決批次間質(zhì)量一致性問(wèn)題，用基于真實(shí)世界研究的循證醫(yī)學(xué)證明中藥療效特點(diǎn)，建立國(guó)際領(lǐng)先的以質(zhì)量數(shù)字化為核心的中藥智能制造體系。

　　基于此，2023年9月23日，天士力與華為云簽署深化合作協(xié)議，雙方將結(jié)合中醫(yī)藥特色數(shù)據(jù)和盤(pán)古大模型的基礎(chǔ)能力，構(gòu)建中醫(yī)藥研發(fā)大模型，并進(jìn)一步打造一系列的場(chǎng)景應(yīng)用，引領(lǐng)AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。這次合作，雙方將以盤(pán)古醫(yī)學(xué)大模型和盤(pán)古藥物分子大模型為基礎(chǔ)，結(jié)合中醫(yī)藥典籍、文獻(xiàn)、臨床數(shù)據(jù)、中藥以及現(xiàn)代化研究數(shù)據(jù)等，共建中醫(yī)藥領(lǐng)域垂直大模型。借助大模型來(lái)加速中藥創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化，解決傳統(tǒng)中藥信息稀疏、離散等研發(fā)痛點(diǎn)，推動(dòng)中醫(yī)藥知識(shí)寶庫(kù)的傳承。

　　此舉，正是天士力打造數(shù)智中藥的又一標(biāo)志性一步。雙方將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、價(jià)值共贏，共同助力中醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展，共同開(kāi)創(chuàng)中醫(yī)藥與AI融合的新篇章。

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　　在天士力未來(lái)的發(fā)展中，科技與中藥的結(jié)合無(wú)疑是新的篇章。而天士力控制權(quán)變更的局面，仍需靜候結(jié)局。

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