熱直銷網(wǎng)快訊：2月24日晚間康恩貝披露年度報告，2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.24億元，同比增長6.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.17億元，同比增長41.14%;扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤2.47億元，同比增長12.06%;每股收益0.516元。2013年度，公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利1.6元(含稅)。業(yè)績基本符合我們的預(yù)期(預(yù)測EPS0.52元)。

　　點(diǎn)評:

　　主要品種增長良好。2013年公司現(xiàn)代植物藥(含中成藥)業(yè)務(wù)收入16.16億元,同比增長10.71%;化學(xué)藥業(yè)務(wù)收入9.68億元,同比增長10.09%。主要品種中,前列康轉(zhuǎn)型初顯成效、實(shí)現(xiàn)正增長;天保寧突破2億元,我們測算腸炎寧、天保寧增速分別為30%、20%;麝香通心滴丸在不利的市場環(huán)境中銷售超4000萬元,我們認(rèn)為今年有望上億;漢防己甲素片、乙酰半胱氨酸泡騰片、坦洛新緩釋膠囊等二線品種繼續(xù)保持高速增長,漢防己甲素增72%、突破億元;此外,牛黃上清膠囊、龍金通淋膠囊、金奧康等品種均保持平穩(wěn)增長,銀杏葉提取物銷售增長46%。

　　營銷體系整合穩(wěn)步推進(jìn)。2013年公司在確立的基本藥物銷售平臺、中高端醫(yī)院銷售平臺、OTC品牌營銷平臺,以及特色化學(xué)藥研產(chǎn)銷平臺的基礎(chǔ)上進(jìn)行營銷整合,產(chǎn)品的銷售重心逐漸從OTC市場轉(zhuǎn)向處方藥市場。覆蓋全國的非處方藥、醫(yī)院和基層醫(yī)療自營、招商代理三大藥品營銷渠道網(wǎng)絡(luò)逐漸完善,并先后在湖北、山東區(qū)域啟動市場網(wǎng)絡(luò)整合的試點(diǎn)。

　　關(guān)注重大資產(chǎn)重組進(jìn)展。公司明確以并購具備營銷網(wǎng)絡(luò)和市場優(yōu)勢的戰(zhàn)略性品種的藥企、并購研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊與掌控藥材資源為重點(diǎn),積極開展相應(yīng)調(diào)研并取得了階段性成果;子公司金華康恩貝與省內(nèi)外有關(guān)企業(yè)達(dá)成了并購產(chǎn)品的協(xié)議或意向。同時,公司明確了現(xiàn)階段整合目標(biāo)和未來幾年經(jīng)營發(fā)展的基本策略,即大力實(shí)施“整合并購、雙輪驅(qū)動”,內(nèi)生外延結(jié)合推動公司發(fā)展;努力尋求機(jī)會通過并購填補(bǔ)缺少單品銷售收入5億元以上戰(zhàn)略性大品種的不足。

　　股價刺激因素:銀杏葉提取物通過歐盟認(rèn)證;外延式并購項(xiàng)目;在研項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展。

　　盈利預(yù)測:考慮到2013年公司凈利潤基數(shù)較高,2014年新版基藥包括各省級地方基藥增補(bǔ)相關(guān)政策和招投標(biāo)政策將陸續(xù)落地,公司主要產(chǎn)品前列康、天保寧、牛黃上清膠囊等銷售有望提速;我們調(diào)整盈利預(yù)測,不考慮重大資產(chǎn)重組的影響,預(yù)測2014~2016年EPS分別為0.60元、0.74元、0.93元,對應(yīng)2013年11月22日收盤價(13.51元)的市盈率分別為23倍、18倍、15倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險因素:主要產(chǎn)品招標(biāo)價格下降;新品種推廣進(jìn)度低于預(yù)期;新藥研發(fā)的不確定性。