美羅藥業[12.00 1.87% 股吧]發布年報，2010 年實現營業收入103，383 萬元，同比下降22.67%;歸屬上市公司股東的凈利潤1，380 萬元，同比下降3.51%;扣除非經常性損益后的凈利潤為-3，644 萬元，同比下降386.38%;每股收益0.04 元。

　　點評：

　　1、報告期間，公司實現營業收入10.3 億元，同比下降22.67%，其中醫藥工業的銷售收入為1.86億元，同比下降80.13%;醫藥商業的銷售收入為10.13 億元，同比下降16.52%。2010 年公司自9 月份才開始恢復生產經營，之前一直因產地搬遷而處于停產狀態，因此工業銷售收入大幅下滑。商業因出售資產導致并表范圍減小而收入下降。預計今年公司醫藥工業將進入正常的運營軌道。

　　2、由于公司去年大部分時間處于停產狀態，因此毛利率和期間費用率等數據均失去可比意義，主業貢獻的利潤也大幅下滑。不過，報告期間公司將旗下的全資子公司國藥控股[27.40 -1.62%]美羅(大連)有限公司70%的股權轉讓給了國藥控股(轉讓價格5，450 萬元)，子公司大連美羅大藥房連鎖有限公司60.3%的股權轉讓給了遼寧國大一致藥店連鎖有限公司(轉讓價格為150.75 萬元)，這兩項為公司共貢獻了5，085 萬元的投資收益。此外，公司因產地整體搬遷，共獲得政府返還的土地補償金7.26 億元，其中2011 年3 月24 日已到賬2 億元。該筆資金的到位，有助于公司降低負債，減少財務費用，其仿制藥國際化的戰略也將得到充足的資金支持。

　　3、毫無疑問，2010 年是公司經營上的最低點，隨著公司開展正常的經營和生產，公司的業績將逐步走出低谷，迎來長期向上的轉折點。報告期間，公司于2010 年11 月進行了澳大利亞TGA 認證。我們認為近期有望宣布認證結果，其通過的可能性很大(公司過去一直通過TGA 認證，并且有產品代工出口)。

　　公司加大仿制藥國際化的研發力度，依靠自主的研發團隊完成了一個緩控釋制劑的研制，并且成功申報ANDA，力爭成為首仿產品，與美國著名的仿制藥公司開展合作。公司后續將聚焦美國與歐盟等規范市場，申請美國FDA 的GMP 認證。在產品選擇上，緊盯市場份額前50 名、專利即將到期的藥品，實施仿制，爭取進入美國等規范市場。制劑認證、申報ANDA 和與國外諸多著名醫藥公司開展合作，表明公司的仿制藥國際化進程全面推進，而且不再是低端的制劑代工，而是自主研發開發高附加值品種，與國外公司合作共贏的模式。

　　我們預估公司2011-2013 年EPS 分別是0.28、0.57 和0.91 元。公司未來如果通過FDA 的GMP 認證，出口制劑規模將放大，業績有望大幅增長。我們維持“推薦”評級。(興業證券[18.43 -2.12% 股吧]研發中心)