01

　　2022年1月10日，廣東省高級人民法院對康美藥業原董事長馬興田操縱證券市場案依法做出終審裁定，維持去年11月17日佛山中院的原判，馬興田夫婦及其他10名相關被告人員分別被判處有期徒刑12年至6個月，并處相應罰金。

　　消息公布當天，*ST康美爆漲5.05%報3.33元，被封上漲停板。看來，加上此前的康美藥業破產重整結案，投資者認可這場震驚全國資本市場的“300億財務造假案”終于塵埃落定，對未來的企業重整抱有期待。

　　康美藥業以中藥材貿易起家，成立4年即登陸A股，一首《康美之戀》唱遍全國，并迅速成長為中國中藥飲片的龍頭企業，2018年初最高市值超過1200億元，在國內醫藥股僅次于恒瑞醫藥，甚至高于中國醫藥龍頭企業廣藥集團旗下的上市主體“白云山”。順勢之下，康美醫藥也成為潮汕幫在中國資本市場長袖善舞的代表企業之一。成也蕭何，敗也蕭何，康美藥業最終也因在證券市場的財務造假大廈將傾。

　　△ 康美藥業曾是中國中藥飲片龍頭企業，中國醫藥千億股。

　　不同于其他企業的是，康美藥業雖然在經營中醫藥產業中稍有醉翁之意不在酒的嫌疑，但在實業上還是累積了非常可觀的產業資產——該公司在以中藥飲片為核心業務的基礎之上，逐步向上下游產業鏈延伸，建立中藥物流港和藥材加工基地，掌控上游中藥材資源。經過20余年的發展，康美藥業已經成長為國內中醫藥產業鏈條最完整的龍頭企業之一。康美藥業一直是中國中藥飲片產業的龍頭企業，并掌握了中國五大中藥交易市場，在全國各地收購、組建了大量中藥材品牌和藥廠。當然，另一面，2018年現金賬作假暴雷之后，康美藥業也面臨數百億的驚天債務窟窿，靠企業自己再也無力回天。

　　02

　　對康美案的處理不可能是任其隨意倒塌，簡單破產清算。因為康美藥業20多年經營下的中藥材江山，給自己的破產重整爭取了條件。只要條件足夠，重整康美這個業務可能是個“香饃饃”，但并非誰都能爭取到。

　　康美藥業總部位于廣東揭陽普寧市，在深圳有運營總部，在廣東省各級相關部門的協調下，廣藥集團牽頭負責康美藥業的重整工作毫無爭議。在中國企業聯合會發布的2021“中國企業500強榜單”中，廣藥集團以1798億元的年營業額排名第129位，且連續9年蟬聯中國醫藥制造類企業實力第一名。在2021年發布的《財富》世界500強中，廣藥集團以超過260億美元營收排名第468位，排名全球最具價值醫藥企業第19位，步入一個全新征程。

　　△ 廣藥集團是世界500強，連續9年蟬聯中國醫藥企業第一名。

　　廣藥集團通過旗下全資子公司——廣州神農氏中醫藥發展有限責任公司（下稱“廣州神農氏”）參與康美藥業重整投資。廣東神農氏企業管理合伙企業（下稱“廣東神農氏”）出資54億元，聯合其他社會資本合計出資65億元，持股29.9%成為康美藥業第一大股東，廣州神農氏和廣藥集團持有廣東神農氏份額超過46%。

　　在這個過程中，廣藥系的相關經營人員早已陸續進駐康美藥業，目前各種正常化工作正在開展。

　　另一方面，在中國證監會的監督下，康美藥業的破產重整也已如期結案：2021年12月29日，廣東省揭陽市中級人民法院裁定，康美藥業股份有限公司破產重整計劃執行完畢，終結重整程序。

　　經揭陽中院審查，康美藥業全部債務已通過現金、股份、信托權益等方式實現100%清償。也就是說，早前在康美藥業特別代表人訴訟中勝訴的52037名投資者，也全部以現金、債轉股、信托收益權等方式獲償約24.59億元。其中，50萬元以下的債權部分，全額現金清償；超出部分將以現金、以股抵債、信托收益權等方式予以清償。至此，康美藥業破產重整已如期實現重整目標并結案。

　　康美藥業在得到廣藥集團領銜資本入注、破產重振結案、康美案重審結束這三大利好加持后，在資本市場也一路飄紅，市值從2021年2月的80多億元飆升到2022年1月11日的465億元。

　　03

　　這就是康美時代守候已久的那個時機。

　　在這個將傾的康美大廈中，有個不那么起眼的角色叫“康美時代”，這是負責康美藥業直銷業務經營的板塊。在最風光的時候，康美時代曾做出過一二十億元的年度業績，并因便捷的現金流和可觀的利潤讓康美總部刮目相看。

　　2018年，康美藥業事發，康美時代自然遭遇慘痛打擊，更沒想到的是，后面還有接踵而至的直銷行業整頓和新冠疫情。康美時代的慘況不難想象。

　　△ 曾經帶給康美藥業驚喜不斷的直銷牌照在多重壓力下毫無用武之地。

　　康美時代的直銷夢想會就此泡湯嗎？其實不然。康美時代的業務雖然一度發展艱難，但一直沒有停止經營。

　　畢竟，總部的事是總部的事，老板的事是老板的事，由誰來負責自然只能交給法律來判斷。而公司旗下的龐大業務，比如全國中藥材交易市場的維護、全國醫院的中藥飲片的供應不能中斷；特別是康美藥業牽涉到從中藥材種植、交易、加工、生產、經營、銷售的各個環節成千上萬的人和家庭的收入也需要得到維系。這里面自然也包括康美時代的員工和經銷商。

　　等待這一切喧囂過后，康美或許有新的機會。現在，這縷曙光終于出現了。

　　04

　　2022年1月4日，廣藥集團攜廣藥白云山、康美藥業火速籌集500萬防疫物資通過陜西省紅十字會、陜西省慈善聯合會馳援西安疫區。在廣藥集團官方配發的新聞圖片上，馳援西安的貨車身上條幅也掛上了包含“廣藥集團攜廣藥白云山、康美藥業”的顯著字樣。這兩個企業不但是廣藥集團的重要子公司，而且是兩大上市主體，康美藥業的并入將讓廣藥集團在中醫藥板塊如虎添翼。

　　△ 廣藥集團攜廣藥白云山、康美藥業籌集500萬防疫物資馳援西安。

　　康美時代的官方微信公眾號也立即轉發了該篇新聞。實際上，康美時代是廣藥集團重整康美藥業的一個意外收獲。

　　康美時代最重要的資產，也就是康美藥業的重要資產之一，就是該公司在2014年1月7日獲得的那張《直銷經營許可證》。它是我國僅有的89張直銷牌照之一，2018年初之后就再也沒有頒發，在對社交零售企業涉傳越來越嚴的監管之下，其價值堪比陳年老酒，越來越珍貴。

　　別的不說，就目前負責領銜康美重振業務的廣藥集團，因為苦于對大健康和保健品市場的開拓不得其法門，早就對直銷牌照垂涎三尺，卻遲遲求之不得。實際上，廣藥集團近年一直在嘗試類直銷的新零售業務，也一直在積極申請直銷牌照，但因為錯過了申牌的黃金時期，深感遺憾。但如今，廣藥集團因緣際會參與重整康美藥業，竟然彎道超車，撿到一塊現成的直銷牌照，還能不像寶貝一般珍視？

　　因此，拋開康美藥業的案件不說，康美時代，或者說康美藥業的直銷牌照，找到了廣藥集團這樣一個背景實力不俗的大靠山，會不會有種劫后余生、否極泰來的感受？因此，我以為，康美藥業案發至此，再去討論案件本身已經沒有意義，而其中個體的生存，就康美時代及其背后的直銷牌照來說，或許真的將迎來巨大轉機。

　　當然，因為康美藥業從重整到重振還需要一個漫長的過程，再加上直銷行業監管趨嚴和新冠疫情捉摸不定，結果如何只能拭目以待。

　　來源：知識經濟雜志