（圖片來自網經社圖庫）

　　洋蔥集團本次IPO由尚乘集團、華泰證券、華盛證券等聯合承銷，發行定價7.25美元，為招股價區間底端。根據招股書，洋蔥集團此次募資約50%將用于發展自有品牌及拓展合作伙伴關系，約20%用于擴大銷售渠道，約15%用于提升技術研發能力，剩余約15%將用于補充企業日常營運資金等。

（圖片來自網經社圖庫）

　　洋蔥集團的大股東為公司創始人、董事長兼CEO李淙，白平三為第二大股東。IPO前，李淙持股62.9%，白平三持股27.9%，CFO何珊持股7.4%。同時，險峰資本通過YGC Holdings Limited持股21.3%。IPO后，李淙持持股54.9%，擁有91.7%的投票權；白平三持股24.2%，何珊持股3.7%，險峰資本持股10.2%。

　　招股書顯示，2018年、2019年、2020年，公司收入分別為18億、28.5億、38.1億元人民幣；凈利潤分別為9475萬、1.028億、2.08億元；其中公司自營零售平臺O‘Mall上銷售的產品所產生的GMV分別為20.7億、35.3億、40.2億元。

　　根據招股書，2021年第一季度，洋蔥集團的總GMV（商品交易總額）為7.309億元，同比比2020年同期的9.426億元減少22.46%。其中，洋蔥集團旗下電商平臺O'Mall在2021年第一季度的總GMV為6.666億元，相比之下2020年同期則為8.165億元，同比減少18.4%；訂單總數同比減少40萬單至2021年第一季度的270萬，平均訂單價格減少7元至247元。

　　洋蔥集團預計其2021年第一季度的總收入將低于2020年第一季度的總收入。具體來看，其預計2021年第一季度的收入將在6.50至6.70億元，同比2020年第一季度的7.10億元下降約8.5%至5.6%。其中，2021年第一季度的銷售收入將同比減少22.5%至7.309億元。

　　對此，網經社電子商務研究中心跨境電商部主任、高級分析師張周平表示，2020年洋蔥集團的營收增速及O‘Mall的GMV年度增速較2019年均有所下滑，兩組核心數據說明該公司2020年業績增長乏力。而業績數據是贏得更多投資人的重要指標，在該業績增速下，洋蔥集團上市后將給公司發展帶來不小的壓力。

　　主營業務：全球品牌孵化及跨境直賣電商

　　洋蔥集團是下一代生活方式品牌平臺，孵化中國的新鮮、時尚和未來品牌（3F品牌），營銷和分銷給中國和整個亞洲的年輕人。洋蔥集團的主營業務包括全球品牌孵化及跨境直賣電商。招股書顯示，公司平臺上擁有4001個品牌，包括86個與公司直接合作的品牌合作伙伴，提供23類包括美妝、母嬰、食品飲料、快時尚和健康在內的產品。

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　　公司的全渠道營銷和分銷為品牌提供技術和服務，從而使其覆蓋最廣泛和最相關的消費者群。截至2020年12月31日，公司通過在平臺上連接和授權超過51.60萬個活躍的KOC來幫助品牌建立大量的忠實擁護者，他們有效地推廣了我們的產品并通過社交媒體分享了他們的購物體驗。

　　KOC模式陷傳銷爭議

　　盡管不愿意稱自己為“社交電商”，但無法否認的是，洋蔥集團的營收有相當大程度靠的就是KOC，該業務營收靠“拉人頭”、收取“加盟費”，被指可能存在傳銷嫌疑，爭議較大，而這也是風險所在。

　　在招股書的風險因素部分，洋蔥集團用了較多篇幅闡述其KOC推廣模式可能出現的問題，如：

　　一是對于平臺來說，維持與KOC的互動具有挑戰性。雖然公司會根據銷售情況給予KOC獎勵，但KOC依然存在不穩定性，隨時可能停止推廣商品。

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　　二是由于平臺并不擁有KOC的社交媒體賬戶，對該類賬戶也無控制能力。如果相關KOC發布非法或存在爭議的內容，將對公司的業務模式和品牌聲譽產生不利影響；三是若KOC在推廣或銷售過程中提供誤導性信息，平臺或將為此承擔責任。上述風向的指向其實都一樣：KOC確實能幫平臺低成本獲客，但在缺乏控制力的情況下，過于依賴KOC也將給平臺帶來諸多不確定性。

　　在洋蔥平臺上，如果申請成為“店主”(洋蔥稱其為KOC)，將平臺商品分享后吸引人購買，或“店主”購買自用，都能獲得17%—21%的利潤，自買還有約八折優惠，但需要一次性繳納1000元“技術服務費”。

（網經社：圖片來自網絡）

　　“服務商”是“店主”的上級，不僅能享受自營店鋪的利潤，還能享受旗下店主店鋪的部分利潤，以及招募店主和服務商的人頭獎勵。據招股書介紹，“服務商”最初最多只能邀請40個人成為“店主”，滿額之后，還可向平臺“支付小額費用”來增加配額。

　　成為“服務商”也需要入場費。公司客服表示要繳納1萬元。據用戶反映，這是今年的新優惠，往年費用則為2萬元。不過招股書中寫的數額卻為“1.2萬元”。雖然多方信源呈現出來的具體數額和收益占比都有些出入和變動，但商業模式是非常清晰一致的。

　　實控人李淙曾因賣假藥被判刑

　　據貝多財經報道，2017年，洋蔥集團在境內的主體——廣州洋蔥時尚集團有限公司曾因銷售假冒偽劣的化妝品，而遭到廣州市天河區食品藥品監督管理局處罰，責令其停止銷售假冒偽劣商品的行為，處以沒收違法所得、罰款。

　　此前，洋蔥集團的實際控制人李淙還曾犯銷售假藥罪被查處。不過，因對處罰結果不服，李淙對廣州市花都區人民法院作出的（2016）粵0114刑初369號刑事判決，向廣東省高級人民法院提出了上訴。

　　最終，裁判文書網案號“(2019)粵刑申465號”顯示，廣東省高級人民法院駁回申訴通知書《李淙生產、銷售假藥刑事通知書》。該法院表示，“原判認定你犯銷售假藥罪的事實清楚，證據確實、充分，定罪準確，量刑適當。”

　　根據早前判決書，2015年6月，李淙通過電子商務渠道進口了一批與某進出口展會有關的奶粉、食品補充劑和自用藥品，但被認為是假藥。因此，李淙曾被判處有期徒刑10個月，緩刑一年，并處罰金3000元。

（網經社注：圖為法院判決書截圖）

　　對此，李淙申訴提出：“1.涉案藥品用于展示、體驗，你沒有銷售的主觀故意，你的行為不構成銷售假藥罪。2.原判將涉案藥品認定為假藥，適用法律不當。3.有新證據證明原判確有錯誤。請求再審改判你無罪?！?/span>

　　廣東省高級人民法院法院稱，“你（李淙）購回涉案藥品，除作展示外，余量計劃銷售到市場。從涉案藥品的數量來看，也超出了正常展示所需要的數量。故原判認定你具有銷售假藥的故意，構成銷售假藥罪并無不當?！?/span>

　　2020年以來，“涉傳”風險仍然伴隨著社交電商行業。從社交電商“斑馬會員”相關公司涉嫌傳銷被法院凍結3000萬元的消息引起關注，到粉象生活因資金提現限額問題一度被傳出因會員制度問題被凍結資金3800萬元，淘寶旗下社交電商平臺“淘小鋪”運營方廣州三帥六將教育科技有限公司及相關公司等因涉嫌傳銷被凍結4400多萬元，可以看出社交電商未來發展之路也是略顯“迷?！薄?/span>

　　據網經社不完全統計，云集、斑馬會員（環球捕手）、貝店、花生日記、達令家、大V店、萬色城、甩甩寶寶、全球時刻、達人店、楚楚推、洋蔥海外倉、 有好東西、好衣庫、閨秘mall、小黑魚APP、素店、優可生活、紅人裝、蜜芽plus、愛庫存、芬香、未來集市、粉象生活等社交電商均被傳出“涉嫌傳 銷”的質疑聲。

　　投訴頻頻：問題集中在售后服務等

　　近年來洋蔥集團在不斷發展的過程中，也存在不少質疑和投訴。據國內知名網絡消費糾紛調解平臺“電訴寶”（315.100EC.CN）數據顯示，洋蔥從2019年至2020年的各個季度及年度消費評級中，均被獲得“不建議下單”或“謹慎下單”評級。投訴頻頻，問題集中在售后服務、貨不對板等方面上。

　　例如：2020年7月，“電訴寶”平臺接到用戶對“洋蔥omall”的投訴，稱加盟店主需拉人頭，售后退費遇客服推諉。用戶表示，自己于2020年6月3日在“洋蔥omall”平臺投資20000元成為加盟店主，沒有任何合同只有一個授權書。授權書上只說我不能做什么，連我最基本可以享受的權益都沒有。后來了解到靠賣東西基本上不賺錢，都是靠拉人頭賺錢，我想退店退回加盟費，幾次跟他們溝通都是堅決不退，還找拉我進去的人來給我洗腦，打過他們客服電話，客服讓找APP的商務客服溝通，上午客服讓我找我的上級協商，上級讓我找總公司解決，來來回回踢皮球。

　　對此，張周平表示，當前，洋蔥集團以合作品牌方為主，這就考驗其對合作品牌方、經銷商的把控能力，對可能出現的假冒、未經授權或侵權產品都是公司未來發展潛在的風險。據其招股書透露風險還包括：政策法規、KOC忠誠度、商品庫存、供應鏈把控等。

　　據介紹，洋蔥集團成立于2015年，旗下業務為洋蔥O'Mall電商、洋桃跨境供應鏈和洋貨百科三大塊，業務涵蓋全球品牌孵化及跨境直賣電商；其中，洋蔥O'Mall為洋蔥集團核心業務。截至2020年底，洋蔥集團已與4001個品牌達成合作，覆蓋超過61317個SKU，有86個直接合作品牌及21個自有品牌。