近日，同仁堂集團透露，將對旗下10家子公司進行重組，整合為六大二級集團，并將于2012年一季度掛牌，最終目標是登陸資本市場。同仁堂已經(jīng)有成功分拆上市的先例，此次二級集團的重新組建是否為其再次分拆上市作準備？業(yè)界對此猜想不斷。

    資本市場給予專注型企業(yè)的估值往往要高于綜合類企業(yè)。因此，在經(jīng)歷了多年的多元化發(fā)展后，同仁堂如何提高其融資能力也成為其如何在國際市場快速擴張的基礎(chǔ)前提。

    資產(chǎn)再優(yōu)化

    同仁堂集團表示，組建六個二級集團是同仁堂集團“十二五”發(fā)展規(guī)劃的重要內(nèi)容。今年年初，集團公司董事會已正式做出組建二級集團、走集團化發(fā)展方向的決議，并以此為載體落實北京市委、市政府提出的“以同仁堂為龍頭，推動首都中醫(yī)藥發(fā)展”戰(zhàn)略。

    目前，同仁堂集團旗下共有10家子公司，現(xiàn)階段正在進行的改制重組是計劃將10家公司進行整合，以打造包括同仁堂股份集團、同仁堂科技集團、同仁堂國藥集團、同仁堂健康藥業(yè)集團、同仁堂藥材（參茸）集團與同仁堂商業(yè)集團在內(nèi)的六大二級集團。

    從同仁堂集團目前已經(jīng)上市的同仁堂和同仁堂科技兩大子公司來看，實際上已是集團化運作模式。從同仁堂旗下的資產(chǎn)分布也可看出，集團化運營的條件已基本具備。

    在同仁堂的官方網(wǎng)站可以看到，同仁堂已經(jīng)形成了在集團整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區(qū)。

    中投顧問認為，多元化經(jīng)營的公司，可能會因為信息不對稱導(dǎo)致資源分配效率低，而子公司的分拆成立，可以讓母公司和子公司的管理層經(jīng)營發(fā)展的戰(zhàn)略更為清晰，集中精力經(jīng)營其核心業(yè)務(wù)，實行專業(yè)化經(jīng)營，有助于提高企業(yè)的營運效率和盈利能力，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

    “整合后同仁堂的業(yè)務(wù)將更加明晰，各項業(yè)務(wù)實力也將得到增強，這都是為新集團明年一季度掛牌做準備。”中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮如此認為。

    目前同仁堂的整合進程正在逐步推進。此前，同仁堂股份通過增資同仁堂商業(yè)，不僅為其產(chǎn)品的銷售提供更多的終端渠道，也為相關(guān)零售資產(chǎn)進入資本市場做了鋪墊。據(jù)了解，同仁堂集團旗下所屬的265家藥店預(yù)計年內(nèi)將會被整合進上市公司。

    下一步上市再融資？

    已經(jīng)有成功分拆上市經(jīng)驗的同仁堂，此番大范圍的整合，重新組建二級集團，不禁讓人猜想——是否在為其再一次的上市融資做準備？

    對此，有大型醫(yī)藥集團投資經(jīng)理認為：“同仁堂再次沖擊資本市場的動機已經(jīng)很明顯。”

    在資本主導(dǎo)時代，融資能力直接決定了企業(yè)的發(fā)展速度。在海外許多國家和地區(qū)，同仁堂就是中藥，中藥就是同仁堂。然而，盡管同仁堂擁有世界級的品牌，卻沒有世界級企業(yè)的規(guī)模和現(xiàn)實資質(zhì)，因此拓寬融資渠道，是目前同仁堂走向國際化需要解決的基礎(chǔ)條件。

其實，11年前同仁堂科技H股成功上市，已經(jīng)讓其嘗到了進入資本市場流通的甜頭。

    中投顧問表示，分拆上市實際上是“一種資產(chǎn)、兩次使用”，分拆上市可使母公司與子公司在資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、注入及融資活動等方面更為靈活，有助于公司在兩個資本市場之間或同一資本市場兩個市場主體之間的資本運作實現(xiàn)對接，大大拓展了資產(chǎn)經(jīng)營活動的空間。

    子公司的分拆上市不僅可使得母公司資產(chǎn)溢價，公司的資產(chǎn)估值將隨之提升，繼而促進公司股價上漲。母公司可以利用再融資進行產(chǎn)能擴張或新項目培育，從而為公司的長期發(fā)展創(chuàng)造有利條件。同時，分拆上市完成后的子公司也將擁有自己的融資平臺，為公司的項目投入提供強大的資金支持，進一步突出其優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力，為未來業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理和可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，從而推動公司在所屬細分行業(yè)的競爭力。

    如果說同仁堂科技H股的成功上市是國內(nèi)上市公司將其資產(chǎn)分拆并在境外上市的首案（再融資案），形成了日后被業(yè)內(nèi)人士津津樂道的“同仁堂模式”，那么，今年年初康恩貝成功分拆佐力藥業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市，則是分拆上市的再次創(chuàng)新嘗試。雖然所選擇的上市地點不一樣，但上市再融資所帶給企業(yè)的利好卻沒有差別。

    時隔11年后，在已有的成功分拆上市的效應(yīng)下，此次大規(guī)模的重組是否是為其再次以分拆上市的形式進行再融資作準備，雖然目前同仁堂方面還沒有正式的官方口徑宣布，但其資產(chǎn)最后瞄準資本市場的目標已幾成定調(diào)。