繼2月份國務院辦公廳發布《醫藥衛生體制五項重點改革2011年度主要工作安排》以來，3月7日國務院發布《2011年公立醫院改革試點工作安排》，同一天發改委也發布了《關于調整部分抗微生物類和循環系統類藥品最高零售價格的通知》。

新醫療體制改革是一項浩大工程，改革方向明確而過程復雜，2011年是“十二五”規劃的開局之年，也是完成醫藥衛生體制五項重點改革三年任務的攻堅之年，各項配套執行政策和細則將陸續出臺，對行業和公司的中長期影響也需要綜合辯證地看待。公立醫院改革的任務艱巨但必將大力推進和逐年改善；發改委針對“09版新醫保目錄”的藥品也將分批分次地進行調價，我們對藥價調整觀點不變——不因次要矛盾迷失主流方向。靴子逐一落地后，有望釋放市場對“降價”的恐懼。經過調整后目前醫藥板塊估值已企穩，上升趨勢逐步形成；在進一步充分消化估值、政策、業績因素之后，2季度板塊性行情值得期待。

評論：

一、有關2011年公立醫院改革試點工作安排.工作思路和2011年主要安排公立醫院改革試點涉及多方面利益的調整，是醫藥衛生體制改革的重點和難點。2011年是完成醫藥衛生體制五項重點改革三年任務的攻堅之年，也是公立醫院改革試點的關鍵一年。公立醫院改革試點已進入點面結合、邊試邊推的新階段，既要在全國實施一批看得準、見效快的公立醫院改革措施，又要大力推動試點城市在“管辦分開、政事分開、醫藥分開、營利性和非營利性分開”等重大體制機制綜合改革方面積極探索。

主要任務包括5大方面的內容1、開展重大體制機制綜合改革試點：推進管辦分開，深化公立醫院管理體制改革；推進政事分開，完善公立醫院法人治理機制；推進醫藥分開，完善公立醫院補償機制；推進營利性與非營利性分開，完善醫療機構分類管理制度。

2、推進公立醫院服務體系建設發展：優化公立醫院布局結構；優先建設發展縣級醫院；建立公立醫院與基層醫療衛生機構的分工協作機制；加快推進醫院信息化建設。

3、在全國推行惠民便民措施：改進群眾就醫服務，實施控制醫藥費用的惠民措施，加強醫療安全質量監管。

4、充分調動醫務人員積極性：完善公立醫院人事和收入分配制度；合理確定公立醫院人員編制；營造良好的醫療執業環境；創造良好的職業發展條件；促進醫務人員合理流動；弘揚崇高的職業操守。

5、推進形成多元化辦醫格局：細化鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的政策措施；給非公立醫療機構留出合理發展空間；改善社會資本舉辦醫療機構的執業環境；促進非公立醫療機構健康發展。

深化細則；繼續堅持“普惠制”相比10年出臺的《關于公立醫院改革試點的指導意見》，11年的《工作安排》大體框架不變，主要變化是針對改革過程中碰到的困難和問題出臺了相關細則。其主要看點包括：1、優先建設發展縣級醫院：政府在每個縣重點辦好1所縣級醫院。在前兩年工作基礎上，中央今年再支持300所以上縣級醫院（含中醫醫院）標準化建設。深化城市三級醫院對口支援縣級醫院工作。加強縣級醫院骨干人才培養。逐步推進縣級醫院綜合改革。影響：縣級醫院的發展會促進品牌藥品的下沉和放量，縣級醫院的用藥結構更加合理，大品牌藥品在縣級醫院的推廣變得容易，同時，縣級醫院的發展將促進其大病種的接診率，心腦血管、腫瘤、手術相關藥品和器械生產企業將面臨新的增長點。城市三級醫院的對口支援和骨干醫務人員的培養將在用藥習慣和用藥結構上發生一些變化，之前在城市三級醫院市場做的好的品牌藥企將受益。2、在全國推行惠民便民措施：改進群眾就醫服務，普遍開展預約診療服務。控制醫藥費用，探索多種基本醫療保障付費方式改革。加強醫療安全質量監管。3、提高臨床一線護士和醫師工資待遇水平。影響：醫生和護士的待遇提高，有助于削弱商業賄賂對藥品使用的作用力，以前靠回扣做醫院市場的藥企將會被擠壓，走學術營銷的優質藥企將獲得更多的市場機會。

4、給非公立醫療機構留出合理發展空間，改善社會資本舉辦醫療機構的執業環境。影響：非公立醫療機構的發展將服務更多的人群，提高患者就診率，促進藥品的正確合理使用，從而提高品牌藥品的美譽度，但這需要藥企的學術營銷覆蓋到相關醫療機構或醫生。

二、有關此次抗生素等藥品調價

平均降價21%，較市場預期緩和國家發改委決定，從3月28日起降低部分抗微生物類和循環系統類藥品最高零售價格，共涉及162個品種，近1300個劑型規格。調整后的價格比現行規定價格平均降低21%，預計年降價金額近100億元。此次降價幅度較市場之前預期的降價幅度可能超過30%要緩和一些。這是自1997年以來發改委第27次對藥品價格的調整，涉及單獨定價和統一定價藥品。此次總體降價原則：1）對日費用高的藥品加大了降價力度、對日費用低的藥品少降價或不降價，目的是在減輕患者負擔的同時，保證價格相對低廉藥品的生產供應；2）對專利等創新型藥品適當控制降價幅度，不至壓抑企業創新研發積極性；3）對已單獨定價藥品，進一步縮小了與統一定價藥品之間價差。我們認為此次調價還是體現了差異化而不是一刀切。

此次降價對相關上市公司影響不大本次降價針對醫保目錄，而不涉及基本藥物（注：阿莫西林等基本藥物雖在本次調價范圍內，但其劑型不在基本藥物目錄里面），理機制；推進醫藥分開，完善公立醫院補償機制；推進營利性與非營利性分開，完善醫療機構分類管理制度。

2、推進公立醫院服務體系建設發展：優化公立醫院布局結構；優先建設發展縣級醫院；建立公立醫院與基層醫療衛生機構的分工協作機制；加快推進醫院信息化建設。

3、在全國推行惠民便民措施：改進群眾就醫服務，實施控制醫藥費用的惠民措施，加強醫療安全質量監管。

4、充分調動醫務人員積極性：完善公立醫院人事和收入分配制度；合理確定公立醫院人員編制；營造良好的醫療執業環境；創造良好的職業發展條件；促進醫務人員合理流動；弘揚崇高的職業操守。

5、推進形成多元化辦醫格局：細化鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的政策措施；給非公立醫療機構留出合理發展空間；改善社會資本舉辦醫療機構的執業環境；促進非公立醫療機構健康發展。

.深化細則；繼續堅持“普惠制”相比10年出臺的《關于公立醫院改革試點的指導意見》，11年的《工作安排》大體框架不變，主要變化是針對改革過程中碰到的困難和問題出臺了相關細則。其主要看點包括：1、優先建設發展縣級醫院：政府在每個縣重點辦好1所縣級醫院。在前兩年工作基礎上，中央今年再支持300所以上縣級醫院（含中醫醫院）標準化建設。深化城市三級醫院對口支援縣級醫院工作。加強縣級醫院骨干人才培養。逐步推進縣級醫院綜合改革。影響：縣級醫院的發展會促進品牌藥品的下沉和放量，縣級醫院的用藥結構更加合理，大品牌藥品在縣級醫院的推廣變得容易，同時，縣級醫院的發展將促進其大病種的接診率，心腦血管、腫瘤、手術相關藥品和器械生產企業將面臨新的增長點。城市三級醫院的對口支援和骨干醫務人員的培養將在用藥習慣和用藥結構上發生一些變化，之前在城市三級醫院市場做的好的品牌藥企將受益。2、在全國推行惠民便民措施：改進群眾就醫服務，普遍開展預約診療服務。控制醫藥費用，探索多種基本醫療保障付費方式改革。加強醫療安全質量監管。3、提高臨床一線護士和醫師工資待遇水平。影響：醫生和護士的待遇提高，有助于削弱商業賄賂對藥品使用的作用力，以前靠回扣做醫院市場的藥企將會被擠壓，走學術營銷的優質藥企將獲得更多的市場機會。

4、給非公立醫療機構留出合理發展空間，改善社會資本舉辦醫療機構的執業環境。影響：非公立醫療機構的發展將服務更多的人群，提高患者就診率，促進藥品的正確合理使用，從而提高品牌藥品的美譽度，但這需要藥企的學術營銷覆蓋到相關醫療機構或醫生。

二、有關此次抗生素等藥品調價.平均降價21%，較市場預期緩和國家發改委決定，從3月28日起降低部分抗微生物類和循環系統類藥品最高零售價格，共涉及162個品種，近1300個劑型規格。調整后的價格比現行規定價格平均降低21%，預計年降價金額近100億元。此次降價幅度較市場之前預期的降價幅度可能超過30%要緩和一些。這是自1997年以來發改委第27次對藥品價格的調整，涉及單獨定價和統一定價藥品。此次總體降價原則：1）對日費用高的藥品加大了降價力度、對日費用低的藥品少降價或不降價，目的是在減輕患者負擔的同時，保證價格相對低廉藥品的生產供應；2）對專利等創新型藥品適當控制降價幅度，不至壓抑企業創新研發積極性；3）對已單獨定價藥品，進一步縮小了與統一定價藥品之間價差。我們認為此次調價還是體現了差異化而不是一刀切。

此次降價對相關上市公司影響不大本次降價針對醫保目錄，而不涉及基本藥物（注：阿莫西林等基本藥物雖在本次調價范圍內，但其劑型不在基本藥物目錄里面），未來將陸續出臺后續調價政策，但最終對醫藥產業健康發展的影響是良性的發改委將分批分次對09版醫保目錄藥品進行調價。除此次的抗微生物和循環系統藥物之外，預計將對激素及調節內分泌功能藥物、神經系統用藥物、以及中藥等其它類藥品價格也將陸續出臺另外2-3次調價動作。從我們了解到的情況看，由于基本藥物在各省的招標過程中會由“市場競爭”形成實際執行價，發改委的政策將考慮到其管制的“最高零售價”應盡可能地貼近市場實際價格，此次調價完全按照此方向，實際是擠掉“最高零售價”和“實際招標價”之間的泡沫，間接影響實際招標價，對企業出廠價的影響相對較弱。我們認為對個別企業個別品種而言降價可能是陣痛，但不會對行業整體形成明顯打擊，而且還將促進產業集中度提高，有利于大型優質企業的長期發展。

板塊估值企穩，業績待分化

我們在3月1日發布的《3月投資策略：密集業績披露期尋找可靠增長》指出，2月醫藥板塊如期止跌反彈，3月面臨業績考驗。醫藥板塊的調整，首先是估值向下修復，其次是業績是否達預期的考驗。估值已企穩，3-4月份則面臨業績大考。

不可否則10年的市場熱情可能促使盈利預測偏樂觀，最近披露年報及快報的公司則顯示一些公司業績低于預期。因此3月份反彈能否持續將由業績說話。年報和1季報明朗之后，低估值和具確定性較高成長的公司有望維持升勢。3月份預計醫藥板的表現與大盤相比偏弱，個股將隨真實業績的體現而分化，但板塊整體緩慢上升的趨勢已形成。